近日，新世界发展（0017.HK）在与部分债权人举行的会议中表示，将继续发行本金最多19亿美元的债务置换方案。据悉，新世界将发行高达16亿美元的新永续资本证券及3亿美元新票据，用以置换各自现有的证券。
新世界方面表示，这一举措将增强资产负债表的灵活性和流动性，进一步改善整体财务状况。不过，部分债权人对该方案的结构表示担忧。
新世界发展在广州的第二座K11——广州汉溪K11购物艺术中心
部分债权人对债务置换方案的担忧也并非空穴来风。根据最新方案，新发行的永续债将由一个特殊目的实体（SPV）发行，这意味着新世界发展自身不会为这批新永续债提供直接担保，这降低了债券的信用等级。
其次，方案中提出以香港地标项目维港文化汇的现金流作为新债券的抵押品。然而，在超过300页的要约文件中披露，这些新债券持有人在清算时的受偿顺序将排在德国银行之后。德银拥有一笔以该物业为抵押的39.5亿港元贷款，这使新债券持有人的资产回收风险增加。
此外，对于未来付息的不确定性，也让部分债权人担忧。根据最新方案，新永续债的减值幅度最多达50%，票据减值幅度则最高28.5%。并且美银证券的分析报告指出，新世界发展在未来1—2年内可能延迟支付至少部分新永续债的利息，且这不被视为违约。这对于依赖利息收入的债权人来说，是一个重要的风险考量。
新世界发展2025财年业绩会出席高管
值得一提的是，新世界在积极优化债务风险。根据公司在2025财年业绩公布的数据，其总债务规模已从超过1500亿港元降至约1461亿港元，净债务也降至1201亿港元，总债务和净债务均下降。并且，公司在年内完成了882亿港元的银行再融资，这将大量短期债务的到期日延长至2028年6月以后，极大地缓解了近期流动性压力。
虽然，新世界发展在流动性方面依然面临考验，根据其资产负债表数据，新世界发展的现金及等价物从2021年6月的2076.85亿港元，持续下降至2025年6月的1065.76亿港元。与此同时，流动资产总额也呈现下降趋势，现金流的持续下降仍是市场关注的焦点。
但是，新世界发展在经营方面表现出较强的韧性。公司2025财年业绩公告显示，新世界实现收入276.81亿港元，核心经营溢利60.16亿港元，
近日，新世界发展执行董事兼行政总裁黄少媚在北京媒体见面会上也表示，公司始终坚持高质量发展战略：一方面依托优质销售项目达成业绩目标，另一方面凭借经营性资产夯实稳健运营根基，有效平衡短期收益与长期发展。
可以发现，虽然现金流的下降、部分资产价值在市场中的争议以及依然不小的总债务负担，都是新世界发展仍需面对的挑战。但是，新世界发展正通过债务置换、延长账期、狠抓销售等多种方式努力改善财务状况。此次债务置换方案，也是新世界发展在自身信用和债权人利益之间寻求平衡的一种举措。
未来，新世界发展能否完全走出债务阴影，重回健康发展轨道，还需依靠提升经营能力，发挥产品的竞争优势。
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